재무비율 6축 — 숫자가 실제로 말하는 것
수익성·유동성·효율성·레버리지·시장·현금흐름 여섯 축의 계산식과 함정. 같은 이름의 지표가 왜 사이트마다 다른 값을 보이는지도 밝힙니다.
비율은 답이 아니라 질문이다
재무비율의 값 자체는 판단이 아닙니다. ROE 30%가 좋은 숫자인지는 그것이 무엇으로 만들어졌는지에 달려 있습니다. 이익이 늘어서 30%가 됐는지, 자사주를 사서 분모가 줄어 30%가 됐는지, 부채를 늘려 레버리지가 커졌는지는 전혀 다른 이야기입니다. 비율은 어디를 더 파야 하는지 알려주는 표지판으로 씁니다.
아래 여섯 축은 이 사이트가 기업 페이지에서 쓰는 계산식과 같습니다. 정확한 정의와 예외는 데이터와 방법론에 있습니다.
1. 수익성 — 얼마를 남기는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| 매출총이익률 | 매출총이익 ÷ 매출 | 제품·가격 경쟁력. 여기가 흔들리면 아래 모든 이익률이 따라 흔들립니다. |
| 영업이익률 | 영업이익 ÷ 매출 | 본업의 수익성. 판관비 통제력이 함께 드러납니다. |
| 순이익률 | 순이익 ÷ 매출 | 세금·금융손익·일회성이 모두 섞인 최종값. 단독으로는 신뢰도가 가장 낮습니다. |
| ROE | 순이익 ÷ 자기자본 | 주주 자본의 효율. 아래 함정을 반드시 확인해야 합니다. |
ROE의 함정 — 자사주를 매입하면 자기자본이 줄어 ROE가 올라갑니다. 이익이 그대로여도 그렇습니다. 부채를 늘려도 같은 일이 일어납니다. 그래서 ROE는 DuPont 분해로 봅니다.
ROE = 순이익률 × 자산회전율 × 재무레버리지(총자산 ÷ 자기자본)
세 항 중 어느 것이 ROE를 밀어올렸는지에 따라 해석이 갈립니다. 순이익률이면 수익 구조가 좋아진 것, 자산회전율이면 자산을 더 잘 굴린 것, 재무레버리지면 위험을 더 진 것입니다. 마지막 경우는 개선이 아닙니다.
2. 유동성 — 단기에 버틸 수 있는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| 유동비율 | 유동자산 ÷ 유동부채 | 통상 1.5~2를 기준선으로 보지만, 업종차가 큽니다. |
| 당좌비율 | (유동자산 − 재고) ÷ 유동부채 | 재고를 빼고 본 값. 재고가 안 팔리는 상황을 가정한 방어선입니다. |
높을수록 좋은 것이 아닙니다. 유동비율이 3~4를 넘는다면 현금이 놀고 있다는 뜻일 수 있습니다. 반대로 협상력이 강한 기업은 매입채무를 길게 끌어 유동비율이 1 아래인 채로도 아무 문제가 없습니다. 절대 수준보다 같은 업종 안에서의 위치와 추세를 봅니다.
3. 효율성 — 자산을 얼마나 굴리는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| 총자산회전율 | 매출 ÷ 총자산 | 자본집약도의 지표. 제조업은 낮고 소프트웨어는 높습니다. |
| 재고회전율 | 매출원가 ÷ 재고자산 | 떨어지면 재고가 쌓인다는 뜻. 매출 성장과 함께 떨어지면 경고 신호입니다. |
| 매출채권회전율 | 매출 ÷ 매출채권 | 대금 회수 속도. 매출은 느는데 이 값이 떨어지면 이익과 현금이 벌어집니다. |
효율성 지표는 운전자본의 조기 경보 역할을 합니다. 재고와 매출채권이 매출보다 빠르게 늘면 손익계산서가 좋아 보여도 현금흐름표는 나빠집니다. 이 간극이 몇 분기째 이어지는지가 경고형 판별의 핵심입니다.
4. 레버리지 — 빚을 얼마나 지고 있는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| D/E | 부채 ÷ 자기자본 | 분자의 정의가 사이트마다 다릅니다. 아래 참조. |
| 이자보상배율 | 영업이익 ÷ 이자비용 | 이자를 벌어서 낼 수 있는가. 1 아래면 본업으로 이자를 못 냅니다. |
| 순부채/EBITDA | (총차입 − 현금) ÷ EBITDA | 부채 상환에 걸리는 햇수의 어림값. 차입 약정에도 자주 쓰입니다. |
같은 D/E가 왜 다른 값으로 보이는가 — 분자를 장기부채로 잡는 정의와 총부채(모든 부채)로 잡는 정의가 함께 쓰이기 때문입니다. 후자는 매입채무·이연수익까지 포함해 값이 훨씬 커집니다. 이 사이트도 기업 비교표는 장기부채 기준, 기업 상세의 재무비율 표는 총부채 기준을 써서 두 숫자가 다릅니다 (방법론에 명시). 어떤 지표든 출처가 다르면 정의부터 맞춰야 합니다.
레버리지에서 더 중요한 것은 비율이 아니라 만기 구조입니다. 같은 부채라도 1년 내 만기가 몰려 있는지, 10년에 걸쳐 분산돼 있는지, 고정금리인지 변동금리인지가 실제 위험을 가릅니다. 이 정보는 재무제표 본표가 아니라 Item 8 주석에 있습니다.
5. 시장 — 가격이 무엇을 반영하는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| PER | 주가 ÷ 주당순이익 | 이익 대비 가격. 이익이 일회성으로 부풀거나 꺼지면 무의미해집니다. |
| PBR | 주가 ÷ 주당순자산 | 무형자산 비중이 큰 기업에는 잘 맞지 않습니다. |
| EV/EBITDA | 기업가치 ÷ EBITDA | 자본구조 차이를 걷어낸 비교. 감가상각이 큰 업종에서 유용합니다. |
시장 지표는 공시가 아니라 가격에서 나옵니다. 이 사이트는 밸류에이션 판단을 제시하지 않으며, 시장 지표는 재무 지표의 맥락으로만 씁니다.
6. 현금흐름 — 실제로 돈이 도는가
| 지표 | 계산식 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| FCF | 영업활동 현금흐름 − 유형자산 취득 | 이 사이트의 정의. 인수·리스는 차감하지 않습니다. |
| FCF 마진 | FCF ÷ 매출 | 10% 이상이 3~5년 지속되면 안정형의 요건 중 하나입니다. |
| 영업현금흐름 ÷ 순이익 | — | 이익의 질. 1을 계속 밑돌면 회계이익과 현금 사이에 구조적 간극이 있습니다. |
여섯 축 중 가장 조작하기 어려운 축이며, 그래서 다른 다섯 축과 어긋날 때 이쪽을 믿습니다. 유형 분류는 FCF 4유형에 따로 정리돼 있습니다.
비율을 볼 때 지키는 세 가지
- 단년 금지 — 최소 3년, 가능하면 5년. 한 해의 값은 일회성에 지배됩니다.
- 동종 비교 — 업종이 다르면 기준선이 다릅니다. 소프트웨어의 자산회전율을 제조업 잣대로 볼 수 없습니다.
- 정의 확인 — 다른 출처의 숫자와 비교하기 전에 계산식이 같은지부터 맞춥니다. D/E가 대표적입니다.